研究文章 · 聯詠（3034）

聯詠（3034）毛利率衝過財測上緣，某台系券商為何仍只給區間持有？

毛利率超標的三個來源，有兩個是一次性的

依報告整理，聯詠 2026 年第二季營收約 286.6 億元、季增 23.83%、年增 9.59%；毛利率 42.42%，高於公司 38% 至 41% 財測區間的上緣。券商把原因拆成三項：部分產品漲價反映晶圓、載板與封測成本上升；高毛利的 SoC 產品占比從 44% 提高到 51%；以及較低的庫存成本。第三項屬於階段性紅利，報告本身也預期第三季會遞減。

業外收益墊高了單季 EPS，要分開看

報告指出，第二季業外收支合計約 13.16 億元、季增逾 260%，其中投資收益約 8.6 億元，且約 7 億元來自轉投資公司被併購而取得股票所產生的已實現及未實現收益。單季每股盈餘 10.4 元、季增 68%，若把這類一次性業外拿掉，本業的季增幅度會明顯收斂。閱讀季報時把本業與業外分開，是這份報告給的實用提醒。

第三季指引：只有一條產品線在成長

公司對第三季的財測為營收 300 億至 312 億元、毛利率 38.5% 至 41.5%、營益率 19% 至 22%。三大產品線中，只有中小尺寸驅動 IC 因手機客戶進入備貨旺季而預期強勁成長；SoC 因 Edge AI 影像視覺成長被大面板應用減少抵銷而持平；大尺寸驅動 IC 則因終端需求衰退與面板廠減產而預期下滑。券商自估第三季營收約 303.9 億元、毛利率 40.7%、每股盈餘 9.7 元。

中長期四個動能，時間點都不在今年

報告點名的四個成長來源分別是：手機 OLED 驅動 IC 受惠 22 奈米高壓製程與美系高階客戶市占提升、Edge AI 機器視覺拓展到智慧家居與機器人等應用、ASIC 切入手機與車用等多元領域、以及車用 TDDI 出貨成長。其中 ASIC 被明確描述為仍在布局階段，要等專案取得設計導入並進入量產，才可能成為 2027 年以後的新動能——這也是評等沒有跟著財報一起調升的關鍵。

這份報告的評價邏輯：好公司不等於好價格

該券商預估 2026 年每股盈餘 34.44 元、2027 年 35.13 元，評價區間 12 至 20 倍本益比，目標價 555 元約當 2026 年預估每股盈餘的 16.1 倍。以報告收盤價 542 元計算，隱含空間約 2.4%。報告的立場很直接：財報表現不差，但只要消費性電子需求沒有回溫，本益比就很難再往上擴張。評等與目標價均為第三方觀點，非本站建議。