研究文章 · 永豐金（2890）
永豐金上半年獲利成長之後（2890）：手續費改善與信用成本的拉鋸
某美系券商認為基本營運符合預期，但利差與提存壓力使下半年不能照抄上半年增速。 本文為第三方券商觀點、非本站建議；投資有本金損失風險。
券商觀點卡
- 研究來源
- 某美系券商
- 報告日期
- 2026-08-26
- 第三方評等
- Overweight
- 第三方目標價
- TWD 43.4
- 資料性質
- 第三方券商觀點、非本站建議；評等與目標價是報告當時的判斷。
獲利成長不是所有部門同速前進
某美系券商八月二十六日報告指出，永豐金上半年獲利約二百四十五億元，年增百分之九十四，年化股東權益報酬率約百分之十九。來源認為銀行提存前獲利與證券業務收入較好，卻被較高信用成本部分抵銷。這些實績說明收入端有支撐，但要判斷未來還能否維持，必須拆開經常業務與金融資產風險。
金控業績來自不同子公司，銀行放款、財富管理及證券交易相關收入的驅動因素並不相同。報告指出永豐銀行獲利年增百分之二十一、提存前獲利年增百分之二十七。後者增速較高，正好提醒讀者，還需要扣除信用損失與其他項目才能變成最後盈餘，不能只拿最亮眼的營運指標當成股東實際賺到的金額。
手續費改善提供不同於利差的收入
依來源轉述，銀行上半年手續費收入年增百分之十二，高於第一季的百分之六；財富管理手續費年增百分之二十二。券商認為這符合管理層先前全年雙位數成長方向。這是從已發生數字觀察動能改善，不代表下半年每一季都已確定維持相同增幅。
手續費有助於增加非利息收入來源，但也可能受市場交易、投資產品需求與客戶資產配置影響。本文的分析是，若要評估收入品質，應觀察成長是否來自持續性的客戶活動，而非只靠一段市場熱絡。報告沒有提供可把全部手續費拆成固定與一次性收入的資料，因此不自行量化其穩定比例。
放款成長快，也會提高提存需求
第二季末放款年增百分之十一點七，超過公司全年中高個位數成長的原方向，科技製造業放款年增百分之四十四是重要支撐。券商預期下半年會更重視利差，放款速度可能放慢。這不是說貸款規模已縮減，而是成長策略可能從追求數量轉向兼顧收益。
快速增加放款可以提高利息收入基礎，也會增加一般準備金需求。來源指出上半年信用成本二十五個基點，高於去年同期十個基點，原因包括放款成長與部分逾期案件提存。這種組合需要同時看新增資產的品質及既有案件處理，不能把所有信用成本增加都視為同一種惡化，也不能因放款快速成長而忽略風險支出。
表面利差改善與調整後利差可能不同
報告指出第二季表列淨利差較前季增加四個基點，但納入換匯收益調整後的淨利差大致持平，因換匯收入明顯減少。對讀者而言，這說明相似名稱的金融指標可能包含不同收益項目，若未確認口徑，就可能把帳面利差改善誤解成整體資金運用收益全面變好。
管理層提到新台幣流動性緊縮帶來壓力，券商因而預期下半年淨利差可能低於上半年，全年改善也可能不及先前指引。它另認為部分逾期案件尚未完全提存，信用成本可能超過公司全年十五至二十個基點的方向。這些是來源預測，文章不將其寫成未來已經出現新的呆帳。
目標價提高主要是估值時間往前移
券商維持優於大盤，把目標價由四十一元提高到四十三點四元，主要因估值基準推進至二〇二七年底，而非當下大幅上修獲利。其調整後每股盈餘模型為二〇二六年三點一三元、二〇二七年三點一〇元。來源正文的盈餘修正幅度與每股表格降幅不同，本文不把兩者混用成同一個百分比。
該目標價約對應二〇二七年預估股價淨值比二點一倍。後續是否合理，要看銀行利差、信用成本及證券子公司收入是否共同支撐報酬率。這份研究的重點不是上半年成長能原封不動延伸，而是較好的手續費與子公司表現，能否抵銷資金與提存壓力；股息和目標價仍有估計風險，不能當作確定收入。
常見問題
這是公司的財測承諾或本站投資建議嗎？
不是。文中券商預估、公司規劃及已公布實績已分開說明；第三方券商觀點、非本站建議。目標價不保證實現，投資前須評估營運、估值與市場波動風險。
第三方券商觀點、非本站建議。本文依已授權報告原創改寫，未提供個人化投資建議。財務預估、公司規劃與目標價可能隨資訊更新而改變；投資價格可能上漲或下跌，過往績效不代表未來報酬，應依自身風險承受能力判斷。