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全新（2455）基板卡關鬆綁、漲價效應發酵，台系券商調升獲利預估並喊出更高目標價

券商觀點：維持買進評等，六個月目標價喊到 466 元

一家台系機構的報告延續「買進」評等立場，並把六個月合理價位從原本的 393 元一路拉高到 466 元。估值基礎也換了倍數——先前套用 2027 年預估獲利的約 47 倍本益比，這次改用約 52 倍估算。

對照報告產出時約 369 元的股價，換算後的上漲空間大約落在 26% 左右。

就基本盤而言，公司市值約當 688 億元，外資手上握有約 26% 的股份；回顧 2025 年，股東權益報酬率（ROE）約 16.5%，資產報酬率（ROA）則約 11.8%。

獲利數字上，該報告把 2026 年每股盈餘（EPS）預估從 5.39 元上修，2027 年預估也從 8.36 元同步調升；營收、毛利率與稅後獲利同步走高：

2026 年稅後獲利成長顯著，幾乎是前一年的兩倍，是這波獲利預估上修中最顯著的一項。

拆到單季來看，報告對 2026 年第二季的預估是營收約 10.11 億元，較前一季增加約 5%、比去年同期成長約 42%，該季毛利率約 41.2%，單季稅後 EPS 約 1.29 元。

至於產品結構，2026 年首季微電子貢獻約七成一、光電子約占兩成九。

投資論點：谷底大致確立，獲利品質可望往上走

整份報告的立論支點，落在「原料供給不再卡脖子」這件事上。中國生產的 InP 基板已在 6 月初拿到輸出核可、著手交貨，長期困住光電子事業的缺料窘境因此鬆綁。券商研判首波進來的量體，粗估足以應付一到一個半季的用料需求，短線上最難熬的階段大致翻過去了。

另一個加分點在於價格——中系 InP 基板的報價比日本、德國同業更低，一旦順利放進產線，反而可能墊高光電子部門的獲利成色。

報告並推估 2026 年第二季光電子營收有機會拉回到約 1 至 1.2 億元的區間，並自該季起開始靠中國基板挹注獲利。

微電子這一塊，因為鎵原料一路走揚，全新的 GaAs 基板在 4 月先漲過一輪，6 月又接著啟動第二波調整。由於鎵、銦的期貨行情還在往上爬，報告認為未來仍留有再調價的餘裕。

在整體供給偏緊、加上客戶端訂單排程相對明朗的情況下，公司把成本壓力往下游移轉的談判籌碼比較足，對毛利率是一股支撐力量。

把時間軸拉長，報告把成長引擎押在 AI 資料中心與光通訊需求上。隨著 PD、LD、VCSEL，乃至 200G PD、EML、CW Laser 這些產品陸續放量出貨，光電子在整體營收裡的分量會愈來愈重，進而拉抬公司的獲利體質——這也正是券商願意給出偏高本益比倍數的核心理由。

風險：核准節奏與原料行情都是未知數

不過，這套偏多的劇本背後，還藏著幾個不能忽略的變數。第一，中國 InP 基板走的是分批放行的路子，接下來每一批核准的數量與時間點都還沒定數，料源能不能穩定供應仍要再看。第二，鎵、銦這類原料價格上下擺盪的幅度不小，成本轉嫁的速度和力度未必跟得上預期。

第三，終端手機功率放大器（PA）以及韓系供應鏈那邊的需求增減，會牽動微電子事業的動能。第四，AI 光通訊到底能拉出多少實際需求、新產品導入的時程會不會延後，一旦不如意，獲利成長的力道也會被打折。

綜合來看，這份台系券商報告勾勒的是「缺料解套＋漲價轉嫁＋AI 長線題材」三股力量同時往前推的畫面，只是所有預估都建立在料源放行順暢、原料價格照劇本走的前提上。

對投資人而言，把基板核准的進度與鎵、銦報價的變化列為後續盯盤的關鍵訊號，會是比較務實的做法。

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