研究文章 · 緯穎（6669）
緯穎（6669）：ASIC放量接上GPU機會，機櫃預測與除權口徑必須分清
某台系券商看好Trainium3與明年GPU伺服器成長，但平台整體出貨不等於緯穎份額；除權後股數與每股盈餘口徑不能混用。 本文為第三方券商觀點、非本站建議；投資有風險。
券商觀點卡
- 研究來源
- 某台系券商
- 報告日期
- 2026-09-03
- 第三方評等
- 買進
- 第三方目標價
- 未提供
- 資料性質
- 第三方券商觀點、非本站建議；評等與目標價是報告當時的判斷。
兩種AI平台之外，一般伺服器仍是基礎
某台系券商九月三日評析緯穎，將成長動能分為客製化加速器伺服器、GPU系統，以及一般伺服器需求。客製化平台與GPU平台的客戶、交付時程及系統配置不同，不能因都屬人工智慧用途，就用同一套出貨節奏推估。一般伺服器則提供既有收入基礎，並不會因新平台放量立即消失。理解這三類業務的角色，才能辨認公司是靠現有業務穩定增加，還是靠新產品改變收入組合，而不是把所有成長都歸在最熱門的機櫃題材。
七月收入增加，反映平台開始逐步交貨
報告記載七月營收一千一百七十六點八五億元，月增約百分之六、年增約百分之三十九，研究端將其與Trainium3出貨逐步放量連結。營收是已公佈的實績，對驅動因素的拆解則是券商判讀。單月增加可以支持交貨正在推進，卻不能保證每季都維持相同增速，因為大型系統專案的出貨可能集中。後續應看新平台能否形成完整季度貢獻，以及收入增加是否伴隨穩定毛利，而不是只用某一個月外推全年。
第三季AI佔比提高，仍需確認分母與期間
某台系券商預估第三季營收季增、AI相關收入可能達約五成，一般伺服器的季增幅則可能低於AI，毛利率估維持百分之八點五至九。這些屬尚未完成季度的預測，不是既有佔比。原文另有一般伺服器超過六成的敘述，但期間不完全清楚，不能與第三季預估硬湊成同一張營收組成。對讀者最有用的，是確認AI比重增加時整體利潤能否維持，因為高價系統收入放大並不必然代表同幅度的製造獲利增加。
第四季成長假設包含缺料緩解
報告預期第四季在零組件供應相對改善後，營收與獲利仍有季增空間。這個條件式判斷提醒我們，終端需求強勁與供應商能否按時交付是兩件事；如果關鍵料件、客戶機房或系統驗證未準備完成，收入仍可能延後。反過來，先前遞延的交貨集中補上，也可能造成某季特別亮眼。因此評估成長延續性時，應區分正常新增訂單與之前排程的補交，不宜把供應瓶頸解除後的短期跳升全部當成長期需求加速。
Helios平台總量不能當成緯穎自己的訂單
某台系券商預期AMD Helios在二〇二六年第四季開始交付，當年整體量約千櫃，二〇二七年平台出貨可能超過一萬櫃，緯穎客戶對應的貢獻則可能為數千櫃。這些全屬平台與客戶配置預測，不是緯穎已公告的確定出貨。平台總量與單一供應商份額存在差別，不能直接把一萬櫃乘上假設售價當公司收入。新GPU系統還要經過驗證與量產爬坡，因此明年是否成為主要動能，仍需實際交付逐步證明。
除權消息不能替代每股獲利口徑核對
附件提到除權及股票股利，也引用市場對今明年每股盈餘的看法，但未提供足以一致換算股數的完整說明。本文因此不採用那些EPS或配股比例，也不據此計算目標價。股票股利會改變股數與每股數據的比較基礎，不能把除權前盈餘搭配除權後股價，得出看似便宜的本益比。股價或成交量變化本身也不會增加公司訂單；研究重心仍應回到出貨、毛利與整體淨利，而非把交易面的熱度當作營運已改善的證據。
券商維持正向看法，但成長條件仍有先後
該券商預期全年營收約成長四成，維持買進評等，惟可見正文未給可確認目標價，本文不補造。支撐條件是一般伺服器需求穩定、Trainium3具完整季度收入，以及GPU平台明年逐步放量。具體風險包括大型客戶投資節奏改變、缺料持續、新平台驗證或機櫃交付延誤。若成長只來自高單價材料而毛利率下滑，或平台總需求沒有轉成公司份額，獲利可能不如預估。後續必須以相同期間、相同股數口徑持續核對，才能公平比較改善幅度。
常見問題
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不是。本文整理某台系券商於2026-09-03的研究或論壇紀錄，為第三方券商觀點、非本站建議。預估與公司規劃可能改變，投資涉及本金損失風險，應另核對公司正式公告。
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