研究文章 · 信驊（5274）
信驊（5274）：第四季展望跳升，成長要靠供料、新平台與定價共同兌現
伺服器管理晶片需求強，券商調升財測並將估值基準移至二○二八年；遠期假設的重要性隨之提高。 本文為第三方券商觀點、非本站建議；投資有風險。
券商觀點卡
- 研究來源
- 某台系券商
- 報告日期
- 2026-09-07
- 第三方評等
- 買進
- 第三方目標價
- TWD 23590
- 資料性質
- 第三方券商觀點、非本站建議；評等與目標價是報告當時的判斷。
管理晶片是伺服器運作的基礎
信驊的生意不是直接提供人工智慧運算核心，而是讓伺服器能被監控和管理。某台系券商九月七日報告指出，伺服器管理晶片佔收入超過九成，其他影音相關產品比重較小。這使公司營運與伺服器部署密切相連，也讓產品集中度成為必須正視的風險。報告估計其全球市佔率居高，但高市佔的價值仍須透過穩定供貨、新平台採用及成本轉嫁來維持，不能單憑產業位置推定獲利永遠不受影響。
第二季亮眼，部分來自漲價先後
附件記載第二季營收三十八點七一億元、毛利率百分之七十二，每股盈餘四十四點二七元，均反映當期表現。券商認為需求延續與載板取得較順，是營收優於預期的原因；毛利率較高，則含有公司比供應鏈更早反映漲價的時間差。這一點很重要，因為價格先漲、成本後到，會讓某季看起來特別好。後續應比較正常化成本下的獲利率，而不是把第二季高點直接延伸到每個季度。
第三季已有收入，仍須區別季度預估
報告列出的八月營收為十六點二五億元，七、八月合計三十一點四九億元，屬已披露的營運資料。某台系券商據此推估第三季營收四十八點○三億元、毛利率約百分之六十八點四一，這些則是季度模型，並非完整實績。封測及載板調價會壓低毛利率，能否以出貨規模抵銷成本增加才是關鍵。若讀者只注意月營收創高而忽略成本認列，可能把收入動能錯認成相同幅度的盈餘成長。
第四季跳升需要材料轉換順利
依附件，公司提出第四季營收六十六至六十八億元、毛利率百分之六十七至六十八的展望。報告將較強需求連結至新一代管理晶片轉用其他玻纖材料後，出貨能力有望提升；券商另外推測可能包含再次調價，但此處不是公司已確認事項。材料轉換的研究重點，在於供應限制是否解除而不犧牲品質與交期。公司對下一年新晶片出貨佔比的期待，也仍取決於客戶平台切換，並非光有產能就自然實現。
新品路線把收入機會向外延伸
附件指出，新一代管理晶片之外，公司也規劃安全晶片及系統管理相關產品，嘗試擴大每套伺服器可採用的晶片內容。這些產品能協助上電時序、周邊晶片管理及安全功能，商業邏輯是從單一核心管理元件延伸到更多節點。不過，報告所述試量產及大量生產，多落在二○二七年之後。研發、客戶驗證與平台導入有不同進度，不能把新品名稱增加，直接換算為近期營收或確定的市場份額。
目標價上調，也把視線拉得更遠
某台系券商預估二○二六至二○二八年每股盈餘依序為二百○五點三六、三百三十一點一及四百五十三點六元。券商維持買進評等，將六個月目標價提高至二萬三千五百九十元，但計價基礎由二○二七年預估盈餘六十五倍，改成二○二八年五十二倍。因此，這不只是近期數字變好，也包含把更遠年度獲利提前納入評價。若新品放量或伺服器支出延後，遠期盈餘及可接受倍數可能同時面臨調整。
長約與市佔不能取代交貨驗證
依報告，公司正在與部分客戶簽訂長約，研究部也看好後續接單。本文的解讀是，長約有助規劃供應，卻仍須觀察實際拉貨與成本條件，不能把所有期間的訂單都視為已認列收入。接下來可追蹤載板供給是否持續順暢、第四季展望是否落實，以及毛利率在供應商漲價後能否維持。若客戶資本支出放緩，或新平台導入晚於原定時程，產品集中與高成長估值的波動可能相互放大。長約對雙方的價值也取決於供料安排能否履行，因此供應鏈配合仍須與需求能見度一併核對。
常見問題
這是本站的投資建議嗎？
不是。本文整理某台系券商於2026-09-07的研究或論壇紀錄，為第三方券商觀點、非本站建議。預估與公司規劃可能改變，投資涉及本金損失風險，應另核對公司正式公告。
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