研究文章 · 兆豐金（2886）
兆豐金（2886）：放款與利差改善，明年獲利仍受高基期考驗
銀行經營改善有數據支持，但手續費、交易收益及信用成本決定金控成長能否延續。 本文為第三方券商觀點、非本站建議；投資有風險。
券商觀點卡
- 研究來源
- 某台系券商
- 報告日期
- 2026-08-28
- 第三方評等
- 買進
- 第三方目標價
- TWD 53
- 資料性質
- 第三方券商觀點、非本站建議；評等與目標價是報告當時的判斷。
利息收入只是金控的一部分
兆豐金以銀行為主要獲利支柱，另有其他金融子公司。某台系券商八月二十八日報告列出，上半年淨利息收益佔整體淨收益約百分之四十六，淨手續費佔二十二，淨交易收益佔二十九。這表示公司不是只靠存放利差，資本市場活動與其他業務也會影響結果。研究銀行改善時，應進一步問：本業增加多少，交易相關收益能否重複，以及其他子公司是否處於較高基期，不能只用一項利差指標推定金控全面成長。
上半年成果提供基礎，但不能年化所有收益
附件記載上半年稅後獲利二百一十三點○七億元，每股盈餘一點四四元，期末每股淨值二十七點一三元。這是報告整理的實績，不是全年預估。手續費與交易收益的年度分布可能不平均，不能直接把半年獲利乘二當成公司承諾。本文據此理解，銀行量與利差改善是後續較可追蹤的支撐，但整體金融市場活躍程度仍可能使上下半年獲利節奏不同。
淨利差與存放利差有不同範圍
報告列出銀行第二季整體存放利差百分之一點三七、淨利差百分之一點○一，較前季改善。前者較聚焦存款與放款的收益成本差，後者衡量更廣的生息資產表現，不應把兩者混成同一數字。券商認為台幣活存與外幣企業金融業務的結構調整提供幫助，但這仍需持續維持。若資金成本提高或新增放款定價較差，即使放款餘額增加，也可能稀釋平均利差，量與價必須一起檢查。
存款結構並非每個分項都改善
附件指出，第二季整體活存比約百分之四十五點八八，較前季下降，但台幣與外幣變化方向不同。這提醒讀者，利差改善不等於所有存款結構都同步變好。外幣放款、台幣資金成本與海外業務各有作用，不能挑選單一正向數字代表全部。原文美元淨利差單位存在疑義，本文不自行修正，也不以它推導利息收益；只使用可清楚核對的整體指標，保留對分項資料的限制。
信用成本是放款成長的另一面
依附件，銀行第二季逾放比百分之○點一六，上半年年化信用成本約十一個基點，券商估計全年信用成本十五至二十個基點。前兩項是當期狀態，全年數字則是預估。低逾放比有助經營穩定，但新承作放款的風險可能過一段時間才浮現，因此不能只看期末存量。本文認為應追蹤一般提存、大額個案與回收情況，若景氣或企業現金流惡化，信用成本上升可能抵銷利差與放款量帶來的收入。
券商看好銀行，仍估金控獲利小幅回落
某台系券商預估二○二六年金控每股盈餘二點六七元，二○二七年二點六二元，每股淨值則為二十八點五七及三十一點四二元。研究部維持買進，目標價五十三元，採次年預估淨值一點七倍。看好銀行卻預估金控盈餘略降，主要涉及其他子公司高基期及投資收益變化。這說明估值上調可能來自淨值累積與評價假設，不必然表示下一年每股盈餘加速，讀者應分清不同邏輯。
穩健成長需要市場與風險成本配合
兆豐金後續可觀察淨利息收益是否隨放款增加、活存結構能否穩定，以及財富管理手續費是否延續。交易與換匯相關收益可能較難重複，不能用今年市場條件保證明年表現。利率情境若不同於公司原先假設，資金成本和資產收益也會調整。本文從附件推論，銀行經營改善有具體依據，但金控的成長品質仍要由信用成本及非利息收入共同驗證；目標價與買進評等不構成低波動或保本承諾。放款規模增加也需要相應資金與資本配置，若新增案件品質下降，短期利息增加可能被未來損失抵銷。
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