研究文章 · 亞德客-KY（1590）

亞德客接單仍強但八月略低預期（1590）：工作天數、滑軌與價格策略拆解

約 5 分鐘讀完報告日期 2026-09-04更新日期 2026-09-08某美系券商研究改寫

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某美系券商從人民幣營收分析需求，認為工業自動化市占有利，但特別提醒提前與重複下單風險。本文為第三方券商觀點、非本站建議；投資有本金損失風險。

券商觀點卡

某美系券商九月四日報告記載，亞德客八月營收人民幣七點八億元，月減百分之七、年增百分之二十七；換算新台幣為三十七點零八億元，年增百分之四十三。不同幣別的年增差距說明，投資人若想理解中國當地需求，應先看人民幣口徑，而不能把換算後較高的增幅全部視為銷售量成長。

這次人民幣營收較券商估計低百分之六，與整體仍維持年增並不衝突。來源把落差歸於工作天數、正常淡季與歐洲暑休，以及線性滑軌略低預期。這種拆解比只說八月不如預期更有用：工作天數差異較偏向日曆因素，但每日交貨及產品貢獻變化，才更貼近真正的營運強弱。

報告指出，八月工作天數二十三點五天，少於七月二十五天。氣動元件每日營收仍較前月略降，顯示除了日曆因素，淡季需求也有影響。線性滑軌八月營收人民幣五千九百萬元，低於券商原估六千二百萬元，但每日平均貢獻又高於七月，說明月總額與每日效率可能傳達不同訊息。

閱讀上不能把低於預估全部歸咎工作天數，也不應因滑軌月收入不及模型就判定新業務失敗。較合理的追蹤方式，是讓後續月份用一致口徑回答：氣動每日出貨有沒有恢復，滑軌平均貢獻能否延續，以及新增產能是否被實際訂單利用。這些問題都比單純比較一個月與前月更接近獲利基礎。

來源列出的八月終端需求，以紡織、電子、工具機及電池較強，其中電子年增百分之三十六，為當年截至當時最高。券商認為電子是營收比重最大的應用，因此其加速較有助於總體成長。不過分產業資料主要涵蓋直接銷售，並不包括全部經銷渠道，不能當作全公司完整的客戶分布。

券商同時認為中國工業自動化在地化、政策支持及市占提升有利在手訂單累積，但明確提醒可能存在提前或重複下單。這是研究中不可省略的保留：接單超過交貨可以代表供需強勁，也可能含客戶為了確保供應而先占產能。若把所有排隊訂單都直接當成未來收入，便會高估需求的穩定程度。

該券商認為亞德客氣動產品比國際同業低逾一成的價格、服務品質與成本結構，有助於中國市占增加。其估計二〇二五年市占約百分之二十八，二〇二六年有望達百分之三十。後一數字是券商預估，並非公司已完成的年度市占；這條成長邏輯也要靠產品與服務持續維持競爭力。

公司在成本通膨環境維持當地售價穩定，被券商視為取得客戶的策略。本文的解讀是，價格不變可能有利訂單，卻會將部分成本壓力留在公司內部，因此效率改善相當重要。市占增加與毛利維持不能自動畫上等號，後續必須看內部生產效率是否真的足以吸收原料、人工或其他成本上升。

券商預估九月營收人民幣八點二七億元，月增百分之六，主要期待電子、電池及工具機需求支持每日氣動收入回升。全年每股盈餘模型為二〇二六年六十一點九五元、二〇二七年七十四元，維持買進與一千九百二十五元目標價，以二〇二七年二十六倍本益比評價。這些數字是研究時點的估計，不是交貨或股價保證。

原報告列明同業競爭、中國終端低迷延長及人民幣貶值等風險。最應注意的是，當前成長同時依賴循環與市占，如果接單熱度部分來自提前採購，景氣表面強度可能高於最終需求。讀者可利用下一期日均交貨、滑軌成長及獲利率驗證論點，而非只把累積訂單當成無風險的獲利存量。

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不是。文中券商預估、公司規劃及已公布實績已分開說明；第三方券商觀點、非本站建議。目標價不保證實現，投資前須評估營運、估值與市場波動風險。

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