投資知識 · 策略與心態

追高殺低的心理陷阱:從眾、錨定與損失趨避,以及台灣散戶的實用對策

為什麼理性的人也會追高殺低?先認識三個偏誤

行為財務學(behavioral finance)的核心觀察是:人不是完全理性的計算機,做投資決策時會被情緒與思考捷徑影響。追高殺低,往往就是三種偏誤共同作用的結果。

第一是「從眾」(羊群效應):看到別人買、價格一直漲,就怕錯過而跟進;看到別人恐慌賣、價格重挫,就跟著殺出。第二是「錨定效應」:把某一個數字(例如自己的買進成本、前波高點、券商目標價)當成心理座標,之後的判斷都繞著它打轉。第三是「損失趨避」:研究顯示,同樣金額的虧損帶來的痛苦,大約是等額獲利帶來快樂的兩倍左右,於是人會為了逃避「認賠」而做出不理性的決定。

認識這三個名字本身沒有魔力,但當你下次手指懸在買進或賣出鍵上、心跳加快時,能叫出它們的名字,就多了一個踩煞車的機會。

從眾:當市場的情緒變成你的情緒

台灣市場有很多會觸發從眾的訊號:每天收盤後公布的三大法人(外資、投信、自營商)買賣超、融資融券餘額、當沖比重,還有 LINE 群組、PTT、Dcard、YouTube 上此起彼落的「明牌」。當一檔股票被反覆提及、股價又剛好在漲,羊群效應會讓人覺得「大家都在買,我不買就虧了」。

要提醒自己兩件事。其一,籌碼資訊是「參考」而非「保證」,法人一樣會看錯,而且散戶看到的是已經公布、帶有時間落後的資料,你追進去時價格可能已經反映完畢。其二,當一檔股票因為周轉率或漲跌過度被列為「注意股」「處置股」,或當沖比重異常升高,常代表情緒正處於過熱狀態——這是提醒你留意風險的訊號,不是買進或賣出的建議。真正的問題不是「別人怎麼想」,而是「這筆交易符不符合我自己事先訂好的條件」。

錨定:被一個數字綁住的買賣決策

錨定在台股常見的有三種錨。第一是「成本價錨」:很多人抱著賠錢的股票說「等回本再賣」,但市場並不知道、也不在乎你的買進成本,是否值得續抱應該看基本面與風險,而不是那個只對你有意義的數字。第二是「歷史高點錨」:看到股價從高點跌了三、四成就覺得「一定便宜」,卻忽略了公司或產業的基本面可能已經改變,便宜與貴要相對於價值,不是相對於前高。

第三是「目標價錨」。券商研究報告給的目標價,是在一組特定假設下推估出來的數字,會隨情況調整,本身並不是承諾或保證,更不是叫你買進的指令。把任何單一數字當成不變的定錨,都會讓你對新資訊視而不見。破解方法是:每當你發現自己一直盯著某個價格,就停下來問「如果我今天才第一次看到這檔股票、沒有這個成本、沒有這個目標價,我還會做同樣的決定嗎?」

損失趨避:為什麼會「賺一點就跑、賠了卻抱著」

損失趨避會導致一種很典型的行為,學界稱為「處分效應」(disposition effect):賺錢的部位怕獲利回吐,一點點就急著落袋;賠錢的部位因為不願面對「認賠」的痛苦,反而愈套愈牢、遲遲不肯停損。結果常常是砍掉了會漲的、留下了會跌的,和「汰弱留強」正好相反。

在台灣,這種心理還會撞上一些強制機制。使用融資買進、股價下跌到一定程度會被追繳保證金,不補就被斷頭;放空融券的人,在除權息或股東會等停券期間會面臨強制回補。這些制度讓「不肯停損、不肯面對虧損」的心態,最後被迫在最不利的時點出場。認賠從來不好受,但把它想成「支付一筆避免更大不確定性的費用」,或許比死抱著等回本更接近理性。這裡是說明機制與心理,不是針對任何個股給停損或攤平的建議。

用制度取代情緒:台灣散戶的實用對策

對抗偏誤最有效的方法,不是要求自己「更有紀律」,而是設計一套讓情緒無從發揮的制度,把決策提前到情緒平靜的時候做好。

第一,寫下交易計畫:進場理由、出場條件(停利與停損)、單一標的與總部位上限,事後照表操課,而不是盤中臨時起意。第二,用定期定額或分批進出,降低「一次押在高點或低點」的擇時壓力;2020 年起開放的盤中零股交易,讓小資金也能一次買零股慢慢建立部位、分散進場時點。第三,考慮以指數型 ETF(例如 0050、0056、00878 等,僅為常見例子,並非推薦特定標的)作為核心配置,降低對單一個股的情緒起伏。

第四,建立成本意識。每次賣出現股都要繳證券交易稅(現股約 0.3%、現股當沖約 0.15%,為近年稅率,實際以主管機關最新公告為準),買賣都有券商手續費(公定上限約 0.1425%,電子下單常有折扣)。頻繁進出、追高殺低,不只買在情緒高點,還讓交易成本一路侵蝕報酬。第五,看盤時參考「報酬指數」(含息)而非只看「發行量加權股價指數」,才不會因為除息造成的指數下滑而誤判大盤,做出不必要的動作。最後提醒:本文為教育資訊整理,非投資建議,個別情況請洽合格專業人士或以主管機關最新公告為準。

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