研究文章 · 鴻勁（7769）

鴻勁 7769：測試時間拉長，Handler 與溫控設備價值提升

Handler 與溫控設備

研究將鴻勁定位為 IC 測試 Handler 與主動溫控設備供應商，AI／HPC 晶片測試時間拉長與熱管理要求提高，是設備平均價值與需求量的共同推力。

Handler 與溫控設備牽動鴻勁哪一段業務

鴻勁的測試 Handler 與主動溫控設備用於最終測試及系統級測試，處在 AI／HPC 晶片出貨前的品質關卡。

Handler 與溫控設備的營運數字與研究估計

AI、HPC 與 ASIC 約占研究所述設備訂單的 80%，產品集中在最終測試與系統級測試使用的 Handler 和主動溫控設備。 研究估計 2026 至 2028 年營收年複合成長率為 59%，淨利年複合成長率為 58%。 研究估計 2026 至 2028 年營收為 NT$574.06 億、NT$942.95 億與 NT$1,451.02 億。 研究估計 2026 至 2028 年毛利率約 56.7%、56.9%與 56.9%。 營業利益預估由 2025 年 NT$150.46 億，增至 2026 年 NT$289.58 億與 2028 年 NT$740.76 億。 研究所估淨利率為 2026 年 42.1%、2027 年 41.8% 與 2028 年 41.7%。 研究預估 2026 年營收年增 89.6%、2027 年增 64.3%、2028 年增 53.9%，成長逐年降速但維持高檔。 正常化稅後淨利預估由 2026 年 NT$241.82 億增至 2027 年 NT$393.75 億、2028 年 NT$605.63 億，需配合實際訂單轉營收驗證。

EBITDA 預估為 2026 年 NT$290.76 億、2027 年 NT$481.08 億與 2028 年 NT$743.80 億，研究假設設備放量後獲利規模同步擴張。 股東權益報酬率預估由 2026 年 37.6%升至 2027 年 48.1%與 2028 年 55.3%，若資產周轉或利潤率未達標，估值推導就要下修。 自由現金流預估為 2026 年 NT$188.62 億、2027 年 NT$310.05 億與 2028 年 NT$471.82 億，可用來核對擴產是否轉成現金。 期末現金預估由 2026 年 NT$530.81 億增至 2028 年 NT$867.78 億，且三年維持淨現金，是高配息與再投資假設的財務基礎。 隨 AI 晶片熱設計功耗提高，主動溫控設備必須增加冷卻能力；研究把後續 ATC 升級視為平均售價提高的重要來源。 後續 Handler 還要容納 10 至 11 倍光罩尺寸的中介層、CoPoS 與 EMIB 等大型封裝，內部機構與載具升級將決定新設備價值量。 CPO 測試插入與微流道上蓋可能帶來專用 Handler 與溫控需求，但研究尚未把重大貢獻納入基本預估，應視為待驗證選擇權。 行動處理器與伺服器 CPU 由單晶片轉向多晶粒，也會增加測試與熱管理複雜度，形成 AI 加速器之外的第二條需求路徑。

Handler 與溫控設備如何轉成成長

AI、HPC 與 ASIC 占設備訂單的重要部分；除最終測試外，系統級測試與溫控升級也是後續產品組合改善的觀察重點。

Handler 與溫控設備的關鍵數字與資訊性質

研究估計 2026 至 2028 年 EPS 為 NT$134、NT$219 與 NT$336。

Handler 與溫控設備最先要驗證的風險

CoWoS 與後段測試擴產放慢、平台更新延後、Handler 競爭加劇或 AI 伺服器需求轉弱，都可能使設備拉貨低於預期。