研究文章 · 富世達（6805）

富世達 6805：QD 用量隨平台重分配，伺服器滑軌開啟第二條高毛利成長線

不能只看單一交換器托盤的 QD 減量

研究指出，VR200 交換器托盤的 QD 配置由原先 18+2 顆改為 4+2 顆，單一托盤用量下降；但 Compute Tray 與整體機櫃配置增加後，VR 系列總用量估由 180 顆提高至 450 顆。

因此真正影響收入的不是某一塊托盤，而是整個平台的 QD 總量、產品單價與富世達供應份額。這也是研究認為局部減量未必代表總內含價值下降的原因。

配置數字為第三方研究估算。

QD 與滑軌都位於伺服器機構與散熱系統

富世達的 QD 快速接頭用於運算托盤與交換器托盤，協助液冷管路快速連接；伺服器滑軌則支撐通用與 AI 伺服器機櫃的部署與維護。

兩項產品都受 AI 伺服器擴張帶動，但客戶認證與規格不同。QD 要隨液冷平台設計變動，滑軌則需通過機櫃與伺服器客戶的機構驗證。

GB 系列滑軌先小量，ASIC 專案仍在送樣認證

GB300 伺服器滑軌已對部分雲端客戶小批量出貨，下一代產品預計於 2026 年第二季開始放量。

公司同時與多家雲端客戶進行 ASIC 滑軌送樣與認證，涵蓋氣冷與液冷架構。這代表滑軌已經有初步出貨，但更大規模成長仍取決於認證轉量產。

兩條產品線的高毛利假設都需由組合驗證

研究估計 QD 毛利率約 30%至38%，高於公司平均；通用與 AI 伺服器滑軌毛利率則估約 40%至50%，也屬高毛利產品。

若 QD 總用量與滑軌出貨同步增加，產品組合有機會改善；若平台設計改變、客戶認證延後或競爭報價下降，高毛利假設就可能無法實現。

毛利率為研究估計，非公司正式財測。

伺服器成長需消化手機業務較保守的假設

研究預估 2026 年營收 209.8 億元、毛利率 32.1%、營益率 26.8%、稅後 EPS 70.00 元；第三、四季 EPS 分別估 19.08 元與 21.52 元。

摺疊手機滲透率雖可能提升，但研究對中系品牌銷量採持平假設，因此模型增量較集中在 QD 與伺服器滑軌。

平台規格、認證與手機需求要分開追蹤

QD 的主要風險是平台配置再調整與供應份額變化；滑軌則看 ASIC 客戶認證和量產排程；手機轉軸業務還要面對中系品牌銷量未成長的可能。

後續應檢查 VR 系列 QD 總量是否接近 450 顆的研究估計、GB 與 ASIC 滑軌是否逐季放量，以及整體毛利率能否朝 32.1%推進。