台燿（6274）：CCL 漲價循環延燒，美系券商上修目標價至 NT$1,950

銅箔基板（CCL）供需持續緊俏，台燿（6274）在四、五月營收連續走高後，重新吸引市場對其獲利彈性的關注。一份美系券商報告給予買進評等，並將目標價自 NT$1,600 上修至 NT$1,950，看好 CCL 漲價循環延燒、龍頭廠轉單效應與泰國新產能放量共同挹注未來三年獲利。本文整理該報告的觀點與關鍵數字，供讀者參考。本文僅為市場資訊整理，非投資建議。

券商觀點：評等、目標價與關鍵數字

該美系券商在報告中給予台燿「買進（Buy）」評等，並額外開啟為期 30 天的正向催化觀察，暗示短線題材動能可能延續。目標價由前次的 NT$1,600 上修至 NT$1,950，估值基礎採 25 倍 2027 年預估本益比。以報告發布時股價 NT$1,670 計算，隱含股價報酬約 16.8%，若計入股息，含息總報酬約 17.2%。以當時市值計，公司規模約 NT$4,823 億元（約 153 億美元）。

在獲利預估上，該報告的調整幅度相當顯著：2026 至 2028 年獲利分別上修 14%、25%、24%。對應每股盈餘（EPS）預估為 2026 年 35.78 元、2027 年 78.71 元、2028 年 119.11 元，隱含獲利成長率分別約 205%、120% 與 51%。營收方面，預估 2026 年約 590 億元、2027 年約 999 億元、2028 年約 1,391 億元。毛利率則呈逐年走升格局，預估自 2026 年約 30%，升至 2027 年約 36.9%、2028 年約 39.4%；其中 2Q26 毛利率預估上修至約 30%，較舊估上調逾 3 個百分點。

投資論點

該報告的核心論點，建立在 CCL 漲價循環仍在進行的判斷上。公司四、五月營收連續走揚，報告預期六月及下半年的漲價動能可望延續。供給端方面，報告估計 CCL 產能於 2026、2027 年增幅僅約 20% 至 40%，追不上 PCB 擴產與終端需求的步調，短期內供需緊俏難以緩解，並看好下半年旺季效應觸發新一輪漲價。

在轉單效應上，報告觀察到龍頭 CCL 廠產能吃緊、開始挑單接單，外溢訂單與轉單效應可望流向台燿，也可能使公司對非 AI 客戶的報價策略更趨積極。此外，報告以同業 EMC 五月優於預期的獲利作為讀取參照——EMC 該月未經審計 EPS 達 9.07 元，隱含當月毛利率上看 34% 至 35%——並據此推論台燿同樣有機會享有漲價帶來的毛利率超預期空間。產能布局上，泰國新產能規劃於第三季底放量，有助鞏固後續接單與需求。

風險

積極的預估背後，仍伴隨數項需要留意的變數。首先，漲價幅度或延續性若不如預期，將直接壓抑毛利率的上修空間。其次，CCL 供需若因產能轉換或需求走弱而鬆動，緊俏題材可能反轉。第三，AI 以外的需求若持續疲弱，可能削弱公司積極報價策略的實際成效。此外，泰國新產能放量時程一旦遞延，恐影響接單與營收預估的達成度。最後，25 倍本益比屬於相對偏高的估值水準，對獲利兌現與題材落差的容忍度較低，一旦實際數字或產業氛圍不如預期，股價波動可能放大。

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