瑞儀（6176）背光龍頭遇逆風？某台系券商下修目標價至98元、評等轉中立的觀察重點

背光模組廠瑞儀（6176）近期面臨面板出貨走弱與缺料的雙重壓力。某台系券商於2026年7月9日發布報告，將評等定為中立，並把目標價由105元下修至98元，以2026年7月9日參考股價90.60元計算，潛在上漲空間約8%。券商同步將今、明兩年獲利預估往下調整，並點出OLED擴張侵蝕本業的長線隱憂，但也提到車載、前光與AR光波導、Metalens等新方向的發展潛力。以下整理報告中的營運數據與觀點，僅供市場資訊參考，非投資建議。

近期營運：出貨走弱疊加缺料壓力

先看最新的月營收表現。瑞儀6月合併營收為36.93億元，月增僅0.4%、幾乎持平，但相比去年同期則年減15.03%，衰退幅度不算小，反映出下游需求偏弱的現況。

拉長到單季，第二季（2Q26）營收約110.78億元，季減8%、年減11.8%，僅達到原先預估的88%。券商分析，這一季的落後主要來自面板出貨量季減約12%，其中筆電與監視器（MNT）產品的出貨同樣約下滑12%，而缺料是關鍵變數，來源指向IC與記憶體等零組件供給吃緊。

不過並非全面走弱。報告提到車載與前光相關產品仍維持成長動能，是逆風環境中相對亮眼的一塊。獲利面上，第二季毛利率預估約22.5%，單季EPS約1.98元。

後續展望：第三季續探、全年獲利下修

往後看第三季（3Q26），券商預估營收約107.8億元，季減2.6%、年減14.1%，動能仍未明顯回溫；毛利率預估微降至22.1%，單季EPS約1.90元。值得一提的是，今年第一季（1Q26）曾受惠美系客戶筆電新機拉貨，單季出貨一度季增20%，顯示需求並非全無支撐，只是後續動能轉弱。

全年來看，上半年營收約年減6%。券商將FY26營收預估設在447.41億元、年減8.3%，FY27進一步降至412.12億元、年減7.9%，較FY25的487.83億元（年減5.5%）延續下行趨勢。

獲利預估同步調降。FY26 EPS由原本的9.22元下修12%至8.15元，FY27為7.50元，相較FY25的9.40元明顯縮水，且FY25稅後淨利本身已年減40.2%。毛利率方面預估FY26約22.3%、FY27約22.4%，大致維持在相近水位。值得注意的是，該券商的獲利估值明顯低於市場共識——FY26 EPS估8.15元對比共識9.62元、FY27估7.50元對比共識10.24元，態度相對保守。

估值與股利：目標價下修的邏輯

在估值調整上，券商把目標本益比由11.5倍上調至12倍，但因獲利預估下修，最終目標價仍由105元降至98元。報告說明，12倍PE對應FY26獲利，屬於該公司歷史評價的中間水準，並非特別樂觀或悲觀的定價。

股利部分，預估FY26每股現金股利約3.3元、FY27約3.0元。其他參考數據方面，公司流通在外股數約4.65億股，市值約421.3億元台幣，外資持股率約35.84%，52週股價高低區間為139.27元至85.59元，FY26預估淨值報酬率（ROE）約10.4%，本益比則從FY25的9.6倍升至FY26的11.1倍。

長線題材與風險：OLED是雙面刃

長線題材上，瑞儀布局了幾個新方向。AR光波導鎖定歐洲與北約軍工產業，Metalens（超穎透鏡）的應用則橫跨車用、穿戴、手機與機器人等領域，想像空間不小。但券商也提醒，這些新事業在2026與2027年預期都還沒有明顯貢獻，實質營收要看2028年才可能顯現，短期內較難成為股價的主要驅動力。

風險面則有兩點需要留意。其一是整體終端需求疲弱，可能持續壓抑出貨；其二是OLED面板加速擴張，恐侵蝕瑞儀在傳統背光模組的本業市佔，報告特別點出2027年的出貨受OLED影響會較大。這也是評等維持中立、而非更積極的核心原因之一。

← 回 瑞儀(6176)個股資料