研究文章 · 貿聯-KY（3665）

貿聯-KY 3665：光學互連併購整合，高速傳輸與高壓供電分季接棒

從線材供應走向光學互連與高壓系統

貿聯-KY 於 2026 年 1 月完成新富生併購，藉此強化光學互連技術。研究指出，標的公司為光學 Shuffle Box 供應商，台南廠區預計在 2026 下半年擴產。

今年受產能擴充初期限制，併購營收貢獻可能僅小幅成長；研究把更完整的整合效益放在 2027 年。這表示短期不能只用併購題材評價，還要看產線建置與技術整合。

高速互連與電源傳輸都受 AI 機櫃升級推動

AI 伺服器提高資料傳輸速度與供電功率，貿聯-KY 同時布局 1.6T AEC 高速互連、正負 400V HVDC 與 800V 高壓系統。

這些產品分別解決機櫃內高速連接與高功率輸配電問題，能提高單一系統的線材與連接產品價值；但認證、客戶平台及量產時程不相同，收入不會在同一季一次到位。

產品換代先壓毛利，第三、四季再看新品補上

研究認為 2026 年短期產品組合換代會使毛利率承壓，第一季毛利率 28.8%，第二季研究估計 30.6%。

隨 1.6T AEC、HVDC 與高壓系統接續推出，第三、四季毛利率估回升至 33.3%與 32.8%。因此季度毛利率比單月營收更能檢查新品是否帶來預期組合改善。

三項新品有明確但不同的時間表

1.6T AEC 預計於 2026 下半年推出；正負 400V HVDC 解決方案預計第三季出貨；800V 高壓系統預計第四季小量出貨，並在 2027 年全面放量。

光學互連併購則以台南擴產及 2027 年實質貢獻為觀察點。這形成「高速互連先改善組合、高壓供電逐季導入、併購效益隔年放大」的三段式路徑。

為本站依文字重組，不代表公司保證時程。

全年營收成長，毛利率仍低於 2025 年

研究預估 2026 年營收 940.0 億元，年增 31.9%，毛利率 31.5%、營益率 18.2%、稅後 EPS 64.18 元。毛利率略低於 2025 年的 31.7%，顯示產品換代壓力仍被納入模型。

估值若要進一步上修，需要新品量產與 2027 年併購綜效提供更明確證據。

2026F 為第三方研究預估。

認證延後會讓產品接棒出現空窗

若 1.6T AEC 或 HVDC 出貨延後，舊產品組合壓力可能先反映、改善卻沒有如期接上；若台南擴產或整合較慢，2027 年貢獻也可能後移。

後續可依序檢查第三季正負 400V HVDC、第四季 800V 小量出貨、2027 年放量，以及季度毛利率是否從 30%左右回到 33%左右。