研究文章 · 緯創（3231）

緯創（3231）：美系券商維持買進、目標價 246 元，AI 伺服器動能撐起長線成長

導言

作為全球伺服器代工（ODM）版圖的要角，緯創（3231）近年因切入 AI 基礎建設供應鏈備受市場關注。

近期一份美系券商報告針對這家公司提出深度個股分析，聚焦於機櫃級（rack-level）AI 伺服器出貨動能，以及未來三年獲利上修空間，以下整理報告主要觀點與數字，供讀者參考，並非本站操作建議。

美系券商評等買進，52% 上漲空間怎麼算出來？

該美系券商給予緯創「買進（Buy）」評等，維持 12 個月目標價新台幣 246 元；以報告日收盤價 161.5 元計算，隱含約 52% 的上漲空間。

評價方法採本益比推導，目標本益比由 13.9 倍下修至 13.2 倍（以 2027 年每股盈餘計算），落在歷史平均值與平均加一個標準差之間，該券商認為此估值下股價仍具吸引力。

從短期營運看，緯創 5 月營收約 2,902 億元，較 4 月的 2,834 億元月增持平，但比券商原先預估高出約 13%，反映機櫃級與一般 AI 伺服器需求強勁。

報告預估 6 至 8 月營收將逐月走低（6 月月減約 6%、7 月約 13%、8 月約 12%），主因上半年 PC 消費提前拉貨與機櫃級 AI 伺服器機種轉換；但這三個月營收仍估年增雙位數（6 月+31%、7 月+24%、8 月+21%）。

其中第三季（3Q26）營收預估季減約 22% 至約 6,618 億元，是機種轉換影響最明顯的一季。

上表可見，該券商大幅調升緯創 2026 至 2028 年營收與獲利預估，EPS 逐年攀升，反映對 AI 伺服器動能的樂觀看法。

報告另一版本封面數字顯示 EPS 分別為 15.86 元、20.21 元、24.01 元。

獲利結構上，毛利率預估維持在約 6.0% 至 6.1%、淨利率約 1.5%；緯創市值約 5,505 億元（約 174 億美元），近 3 個月日均成交值約 80 億元，流動性充裕。

投資論點：供應鏈卡位如何驅動獲利成長？

該券商核心論點在於，緯創已切入全球領導品牌廠供應鏈，能直接受惠 AI 基礎建設成長趨勢，因此維持買進評等；機櫃級與一般 AI 伺服器需求同步強勁，帶動營收表現優於原先預期。

GPU 與 ASIC 兩類 AI 伺服器出貨量成長，加上下半年新機種投產，是推升營收上修的主要動能。

在產能布局上，報告指出緯創於越南與美國持續全球擴張，可支撐未來數年的 AI 伺服器業務發展。整體而言，該券商將緯創定位為 AI 伺服器 ODM 市場的領導者，每股盈餘成長將是股價表現的主要驅動因子。

風險提醒：PC 復甦力道與第三季機種轉換是兩大變數

該報告列出幾項需留意的風險：PC 市場復甦力道若弱於預期，將直接影響營收基本盤；AI 伺服器需求放量速度與一般伺服器需求，也可能不如預估樂觀。

第三季機櫃級 AI 伺服器機種轉換恐拖累單季營收（估季減約 22%），上半年 PC 消費提前拉貨，也可能造成下半年動能回落。

本文認為，這些因素都可能使實際表現與券商的樂觀預估出現落差，投資人宜審慎評估。

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