緯創（3231）：美系券商維持買進、目標價246元，AI伺服器動能撐起長線成長

緯創（3231）為全球伺服器代工要角，近年切入AI供應鏈備受關注。一份美系券商報告維持「買進」評等與12個月目標價246元，隱含約52%上漲空間，看好機櫃級與一般AI伺服器需求同步強勁，並大幅上修2026至2028年獲利預估。報告也提醒6至8月營收逐月走緩、第三季受機種轉換影響季減約22%，加上PC市場復甦與AI放量速度等變數，實際表現恐與樂觀預估出現落差。本文僅為市場資訊整理，非投資建議。

導言

作為全球伺服器代工（ODM）版圖的要角，緯創（3231）近年因切入AI基礎建設供應鏈而備受市場關注。近期一份美系券商報告針對這家公司提出深度個股分析，聚焦於其機櫃級（rack-level）AI伺服器的出貨動能，以及未來三年獲利上修的空間。以下整理該報告的主要觀點與數字，供讀者參考，並非本站的操作建議。

券商觀點：評等、目標價與關鍵數字

該美系券商報告給予緯創「買進（Buy）」評等，並維持12個月目標價新台幣246元不變。以報告日收盤價161.5元計算，此目標價隱含約52%的上漲空間。券商評價方法採近期本益比推導，目標本益比由原先的13.9倍小幅下調至13.2倍（以2027年每股盈餘計算），位於歷史平均值與平均加一個標準差之間，並認為在此估值下股價仍具吸引力。

從短期營運看，緯創5月營收約2,902億元，較4月的2,834億元月增持平，但比該券商原先預估高出約13%，反映機櫃級AI伺服器與一般伺服器需求強勁。報告同時提醒，接下來6至8月營收將逐月走低，估計6月月減約6%、7月約13%、8月約12%，主因是上半年PC消費提前拉貨，以及機櫃級AI伺服器面臨機種轉換。不過即便單月走緩，這三個月的營收仍估年增雙位數（6月+31%、7月+24%、8月+21%）。其中第三季（3Q26）營收預估季減約22%至約6,618億元，被視為機種轉換影響最明顯的一季。

在財務預估方面，該報告大幅上修緯創2026至2028年的獲利：淨利各上修20%、17%、20%，營收各上修9%、19%、18%。以絕對數字看，2026年營收預估約3.29兆元、2027年約4.29兆元、2028年約4.99兆元；每股盈餘預估分別約14.63元、18.64元、22.14元（報告另一版本封面數字為15.86元、20.21元、24.01元）。獲利結構上，毛利率預估維持在約6.0%至6.1%、淨利率約1.5%。此外，緯創市值約5,505億元（約174億美元），近3個月日均成交值約80億元，流動性充裕。

投資論點

該券商的核心論點，在於緯創已切入全球領導品牌廠的供應鏈，能直接受惠於AI基礎建設的成長趨勢，因此維持買進評等。具體而言，機櫃級AI伺服器與一般伺服器需求同步強勁，帶動營收表現優於原先預期；而GPU與ASIC兩類AI伺服器出貨量的成長，加上下半年新機種投產，被視為推升營收上修的主要動能。

在產能布局上，報告指出緯創於越南與美國的全球擴張，可支撐未來數年的AI伺服器業務發展。整體而言，該券商將緯創定位為AI伺服器ODM市場的領導者，並認為每股盈餘的成長將是股價表現的主要驅動因子。

風險提醒

該報告同時列出幾項需留意的風險。首先，PC市場的復甦力道若弱於預期，將直接影響營收基本盤；其次，AI伺服器需求放量的速度，以及一般伺服器的需求，都可能不如預估樂觀。此外，第三季機櫃級AI伺服器的機種轉換恐拖累單季營收（估季減約22%），而上半年PC消費提前拉貨，也可能造成下半年動能回落。這些因素都可能使實際表現與券商的樂觀預估出現落差，投資人宜審慎評估。

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