研究文章 · 穩懋（3105）

穩懋 3105：短期毛利承壓，光通訊與低軌衛星接棒

第二季營收成長，獲利優於研究端原估

穩懋 2026 年第二季營收 52.57 億元，季增 14.5%、年增 39.1%；合併毛利率 28.2%，稅後 EPS 2.33 元。

產品線中，光通訊與基礎建設的季增幅度較突出；手機 PA 業務維持成長，Wi-Fi 則受到路由器需求偏弱影響。這顯示營收回升不只依賴傳統手機旺季，但產品組合的改善速度仍未完全反映在毛利率。

第三季進入旺季，毛利改善幅度仍需觀察

公司預期第三季營收季增低雙位數、毛利率落在三成出頭。第三方研究估計第三季營收 58.41 億元、毛利率 31.4%、EPS 2.04 元，成長來源以光通訊放量與基礎建設專案為主。

研究端認為，光通訊量產與基礎建設專案是第三季主要成長來源。短期評價下修的核心原因，是毛利率改善速度不如先前假設。

光通訊與衛星提高基礎建設比重

光通訊 PD 已於第二季末進入量產，預計下半年逐步放大；CW Laser 發射端產品則可能在 2027 年下半年開始量產。

低軌衛星目前約占基礎建設業務一半。光通訊與低軌衛星的後續進度，是觀察產品組合能否持續改善的重要線索。

存貨、年度預估與風險

第二季存貨升至 75.84 億元、存貨天數達 152 天。管理層將增加歸因於原料交期拉長，以及 GaN、InP 基板供應偏緊而提前備料；若手機終端需求轉弱，存貨去化和稼動率仍會成為重要風險指標。

第三方研究估計 2026 年營收 214.1 億元、EPS 7.47 元，2027 年營收 239.7 億元、EPS 8.58 元，並把目標價由 NT$640 降至 NT$395。預估值與評等可能隨需求、毛利率及庫存變化調整，本文僅作資訊整理，不構成投資建議。