研究文章 · 陽明（2609）
陽明（2609）法說觀察：台系券商看好旺季量價齊揚，給予買進、目標價 68 元
- 國內第二大貨櫃航商陽明（2609）法說會後，台系券商發布深度報告，給予買進評等、目標價 NT$68 元，看好旺季量價齊揚、2026 年供給增速創近年新低；惟燃油成本、運價回落與 2027 年供給回升仍是風險。本文僅為市場資訊整理，非投資建議。
券商觀點卡
- 報告來源
- 某台系券商研究報告（券商匿名）
- 報告日期
- 2026-06-22
- 券商評等
- 買進（Buy）
- 目標價
- 68 NT$
- 資料性質
- 第三方券商研究報告之事實整理，非本站建議
台系券商觀點：評等與目標價
該台系券商報告給予陽明「買進」評等，並以 0.7 倍 2026 年每股淨值推估，訂出 6 個月目標價 NT$68.00；以報告日收盤價 NT$51.30 計算，隱含上漲空間約 32.55%。
過去 52 週還原收盤價區間約落在 NT$48.05 至 66.39 之間。
財務預估方面，報告呈現的獲利節奏頗具波動特性：1Q26 運價年減約 19%（平均運價約 949 美元/TEU），拖累當季表現，但貨運量 108.7 萬 TEU 仍年增 1.2%。
進入旺季後動能轉強，券商預估獲利逐季回升，詳見下表。
| 期間 | 營收 | 稅後獲利 | 稅後 EPS |
|---|---|---|---|
| 1Q26（實際） | 387 億元（年減 15%） | 14.4 億元（年減 82%） | 約 0.41 元 |
| 2Q26（券商估） | - | 年增 385% | 約 1.37 元 |
| 3Q26（券商估） | - | 年增 28% | 約 2.22 元 |
| 2026 全年（券商估） | 約 1,777 億元（年增 8.6%） | 約 157 億元（年減 8.1%） | 約 4.50 元 |
上表可見，陽明獲利呈現「先蹲後跳」的節奏，第二、三季獲利年增皆優於首季，帶動全年獲利同步走高、年底每股淨值約 98.3 元。
評價與股利部分，該報告指出目前 PBR 約 0.52 倍，位於歷史區間 0.5 至 4.3 倍的相對低檔。
股利方面，2026 年現金股利預估 1.8 元、配發率約 4 成，換算現金殖利率約 3.48%；2025 年配息 2 元、殖利率約 3.89%，預計 7 月 14 日除息。
營運規模上，1Q26 運力約 74.2 萬 TEU、97 艘船，較 2025 年底增約 4%，全球市佔約 2.2%，官股持股約 31%。
投資論點：旺季量價齊揚，2026 年供給增速創低點
報告支撐買進評等的理由，主要圍繞旺季與供給兩條主軸：其一，旺季效應帶動量價齊揚，各航線目前接近滿載，貨量可望逐季走高；其二，8 月美洲線訂艙量未因臨時性關稅到期而受干擾，需求維持穩健。
供給面則被視為關鍵：2026 年全球船舶供給增速為近年最低，加上紅海繞道船舶回歸延後，有效運力釋放放緩，供需結構相對有利。
評價層面，券商認為以股價淨值比衡量偏低，PBR 僅約 0.52 倍位於歷史低檔區。
營運策略上，公司持續汰舊換新，新船以 LNG 及甲醇雙燃料船為主，在手新船訂單約 23 艘、合計約 30 萬 TEU；身為全球第十大貨櫃航商並加入聯盟（更名為 Premier Alliance），具備規模與艙位調度優勢。
風險提醒：燃油成本、運價回落與供給端回升
報告同時提醒多項風險。燃油成本波動首當其衝：若船用燃油年均每噸上漲 100 美元，估燃油成本增加約 44 億元、影響 EPS 約 1.26 元，惟可透過燃油附加費部分轉嫁。
運價方面，1Q26 平均運價已年減約 19%，若進一步回落將直接壓縮獲利；政策面上，關稅等貿易變動可能干擾美洲線等航線的貨量與訂艙。
中長期而言，2027 年供給增速回升（Drewry、Clarksons 估約 7% 以上），供需可能轉弱。
此外，獲利與 EPS 呈現高度年減與大幅波動特性，即便旺季拉抬，全年 2026 稅後獲利仍預估年減約 8%，投資人須留意這種景氣循環股的獲利跳動。
常見問題
陽明（2609）近期營運狀況如何？
依台系券商報告，2026 年首季受運價年減約 19% 壓力，單季稅後 EPS 約 0.41 元、稅後獲利年減達 82%，但貨運量 108.7 萬 TEU 仍年增 1.2%。進入旺季後動能轉強，券商預估 2Q26、3Q26 稅後 EPS 分別約 1.37 元與 2.22 元；全年 2026 預估營收約 1,777 億元、年增 8.6%，稅後 EPS 約 4.50 元、年減 8.1%。
台系券商對陽明（2609）給的評等與目標價是多少？
該台系券商給予「買進」評等，以 0.7 倍 2026 年每股淨值推估，訂出 6 個月目標價 NT$68 元；以報告日收盤價 NT$51.30 計算，隱含上漲空間約 32.55%。此為該券商的第三方研究觀點，非本站投資建議，投資請自行評估風險。
投資陽明（2609）主要風險有哪些？
報告點出燃油成本波動（船用燃油年均每噸上漲 100 美元，估影響 EPS 約 1.26 元）、運價進一步回落壓縮獲利、關稅等貿易政策干擾美洲線貨量與訂艙，以及 2027 年供給增速回升（Drewry、Clarksons 估約 7% 以上）使供需轉弱；加上獲利與 EPS 波動大，須留意景氣循環股的獲利跳動特性。
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