陽明（2609）法說觀察：台系券商看好旺季量價齊揚，給予買進、目標價68元

貨櫃航運重返市場焦點，國內第二大貨櫃航商陽明（2609）法說會後，有台系券商發布深度研究報告。該券商給予買進評等、6個月目標價NT$68元，看好旺季各航線接近滿載帶動量價齊揚，加上2026年全球船舶供給增速為近年最低、紅海繞道船舶回歸延後，有效運力釋放放緩，供需結構相對有利；惟燃油成本波動、運價回落與2027年供給回升仍是主要風險。本文僅為市場資訊整理，非投資建議。

台系券商觀點：評等與關鍵數字

該台系券商報告給予陽明「買進」評等，並以0.7倍2026年每股淨值推估，訂出6個月目標價NT$68.00。以報告日收盤價NT$51.30計算，隱含上漲空間約32.55%；過去52週還原收盤價區間約落在NT$48.05至66.39之間。

財務預估方面，報告呈現的獲利節奏頗具波動特性。2026年首季（1Q26）單季稅後EPS約0.41元，營收387億元、年減15%，稅後獲利14.4億元、年減達82%，反映運價年減約19%（1Q26平均運價約949美元/TEU）的壓力，惟貨運量108.7萬TEU仍年增1.2%。進入旺季後動能轉強：券商預估2Q26稅後EPS約1.37元、獲利年增385%；3Q26稅後EPS約2.22元、獲利年增28%。整體而言，全年2026預估營收約1777億元、年增8.6%，稅後獲利約157億元、年減8.1%，稅後EPS約4.50元，年底每股淨值約98.3元。

評價與股利部分，該報告指出目前PBR約0.52倍，位於歷史區間0.5至4.3倍的相對低檔。股利方面，2026年現金股利預估1.8元、配發率約4成，換算現金殖利率約3.48%；2025年配息2元、殖利率約3.89%，預計7月14日除息。營運規模上，1Q26運力約74.2萬TEU、97艘船，較2025年底增約4%，全球市佔約2.2%，官股持股約31%。

券商列出的投資論點

報告支撐買進評等的理由，主要圍繞旺季與供給兩條主軸。其一，旺季效應帶動量價齊揚，各航線目前接近滿載，貨量可望逐季走高；其二，8月美洲線訂艙量未因臨時性關稅到期而受干擾，需求維持穩健。供給面則被視為關鍵：2026年全球船舶供給增速為近年最低，加上紅海繞道船舶回歸延後，有效運力釋放放緩，供需結構相對有利。

評價層面，券商認為以股價淨值比衡量偏低，PBR僅約0.52倍位於歷史低檔區。營運策略上，公司持續汰舊換新，新船以LNG及甲醇雙燃料船為主，在手新船訂單約23艘、合計約30萬TEU；身為全球第十大貨櫃航商並加入聯盟（更名為Premier Alliance），具備規模與艙位調度優勢。

不可忽視的風險

報告同時提醒多項風險。燃油成本波動首當其衝：若船用燃油年均每噸上漲100美元，估燃油成本增加約44億元、影響EPS約1.26元，惟可透過燃油附加費部分轉嫁。運價方面，1Q26平均運價已年減約19%，若進一步回落將直接壓縮獲利。政策面上，關稅等貿易變動可能干擾美洲線等航線的貨量與訂艙。中長期而言，2027年供給增速回升（Drewry、Clarksons估約7%以上），供需可能轉弱。此外，獲利與EPS呈現高度年減與大幅波動特性，即便旺季拉抬，全年2026稅後獲利仍預估年減約8%，投資人須留意這種景氣循環股的獲利跳動。

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