研究文章 · 義隆（2458）

義隆（2458）：筆電人機介面撐營收，AI 與光通訊開新局

美系券商為何恢復買進評等，目標價上修至 188 元？

一份美系券商報告恢復對義隆的「買進（Buy）」評等，將目標價由新台幣 139 元上修至 188 元，計價基礎為 2027 年預估本益比 16 倍；報告出具日 2026 年 6 月 15 日，該股股價為 151 元。

第一季（Q126）營收季增約 13% 達 32.3 億元，符合公司財測，單季 EPS 2.43 元、毛利率 47.6%；毛利率已由 2023 年約 45% 的水準逐步回升。

美系券商同步上修中期財測，詳見下表：

上表顯示，美系券商預估義隆 2026 年 EPS 年增約 11%，後續兩年成長動能持續放大；營收成長率同步轉強，營益率也逐年擴張，反映 AI 與光通訊業務放量後的獲利結構改善。

此外，該券商雖將 2026 年 EPS 預估下修 9%，卻同步上調 2027、2028 年預估 4% 與 12%，反映成長重心正逐步後移。

股利政策上，2025 年配息 7.16 元、2026 年估 8 元，現金殖利率約 5% 至 6%。

筆電出貨轉弱，義隆如何靠含量升級與 AI、光通訊接棒成長？

美系券商的核心論點是「筆電出貨衰退、義隆營收照樣成長」：筆電出貨預估年減約 9% 至 11%，但占營收約九成的筆電相關業務（觸控板、觸控 IC、指向桿、指紋辨識）預估 2025 至 2028 年年複合成長約 8%，明顯優於整體筆電出貨的負成長。

成長動能來自含量升級。觸控板走向大尺寸化與觸覺回饋（haptic），已切入微軟 Surface 機種，可望帶動惠普、戴爾、聯想等一線品牌高階機採用；單顆平均售價由傳統約 3 美元躍升至觸覺板的 10 至 15 美元。

此外，觸控顯示技術由 DLOC 轉向成本較低的 SLOC，而 SLOC 每片面板需 3 至 4 顆觸控 IC、遠多於原本的 1 顆，對觸控 IC 出貨形成結構性利多。

第二條成長曲線是 AI 邊緣運算。公司切入智慧城市、先進駕駛輔助（ADAS）與無人機等領域，AI 營收占比自 2025 年約 5%、Q126 升至 7%，券商預估 2028 年可達 16% 左右，2025 至 2030 年 AI 業務年複合成長率估約 49%。

無人機業務從單純供應 IC 升級為整合式相機模組、AI Box 與地面控制站等系統級方案，單台含量大幅拉升——相機模組由單顆 10 至 30 美元提升至含 AI Box 逾 300 美元，地面控制站每台售價約新台幣 7 至 9 萬元；管理層看好海外企業與軍用市場，並受惠去中化供應鏈趨勢。

更長線的想像落在高速光通訊。公司策略入股美國矽光子新創 PETA Optronics，持股約 15% 至 16%、為最大法人股東，由對方負責光子積體電路（PIC）、義隆負責電子 IC（EIC，如 TIA、驅動 IC），共同切入 NPO/CPO。

由於技術與認證期程仍有不確定性，這部分尚未納入財測，屬於評價之外的選擇權。

評價面上，該股本益比位於歷史 7 至 20 倍區間的中段、低於同業平均，加上外資持股不到 24%（過往多頭循環曾達 30% 至 50%），市值約新台幣 432 億元。美系券商認為，隨獲利優於筆電大盤，義隆存在重評價（re-rating）空間。

四大風險：筆電、AI 遞延、毛利與光通訊變數

投資人仍須留意數項風險。筆電需求可能進一步轉弱，記憶體與 CPU 缺貨漲價恐壓抑整體 PC 市場；大尺寸、觸覺觸控板與指紋辨識等高階功能若採用速度不如預期，含量提升效益將打折。

AI 端有無人機、ADAS 商機遞延、貢獻低於預期的風險。獲利面上，代工與封測（foundry/OSAT）成本上升若無法順利反映，將壓縮毛利，且 AI 產品線毛利率可能偏低，產品組合變化恐拖累整體毛利率。

NPO/CPO 的 EIC 開發與認證期程長且不確定，PETA 合作商業化時程亦有變數。美系券商設定的下檔情境為股價 110 元，主要假設如下表：

上表為美系券商設定之下檔情境假設，反映若營收成長放緩、毛利與營業利益率同步走弱時的保守推算，並非其基本情境預測。

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