研究文章 · 聯發科（2454）

聯發科 2454：六月超預期後，Smart Edge、RTX Spark 與 ASIC 分三階段接棒

六月營收超出原估，短期不再只看手機需求

聯發科 2026 年 6 月營收 580.12 億元，月增 22.3%、年增 2.8%，高於研究原先預估的 452.3 億元。第二季營收 1,521.8 億元，季增 2%、年增 1.2%，也高於公司 1,402 至 1,492 億元的財測區間。

研究把差異歸因於 Smart Edge 業務成長優於預期，以及旗艦與中高階手機晶片出貨動能比先前保守假設更強。這使短期營運基礎改善，但前六個月營收 3,013.33 億元仍年減 0.77%，全年高成長尚需下半年驗證。

實際與研究預估依來源文字區分。

三條成長線處於不同成熟階段

Smart Edge 涵蓋連網、運算、車用與其他邊緣平台，是六月超預期的現有業務；手機晶片則由旗艦與中高階產品提供出貨支撐。兩者屬於已經反映在營收的短期動能。

RTX Spark 與資料中心 ASIC 是下一階段。前者結合高效 CPU、AI 運算與大容量記憶體，後者則以客製化加速器專案擴大資料中心營收；兩者的量產、客戶採用與出貨時點不同，應分開追蹤。

第二季跨過財測上緣，毛利率仍是壓力點

研究模型列示第二季營收 1,521.8 億元、毛利率 45.1%、營益率 12.6%、稅後 EPS 12.29 元。營收高於公司財測上緣，顯示產品出貨比原先預期強。

但全年模型預估毛利率 45.1%，低於 2025 年的 47.5%。因此研究敘事不是所有指標同步改善，而是營收來源擴大、獲利則需面對新產品與大型專案初期的組合變化。

RTX Spark 先看出貨量，ASIC 再看專案收入

研究預估 RTX Spark 晶片 2026、2027 年出貨量分別為 50 萬與 200 萬顆，品牌筆電產品預計於 2026 年第三季上市。第一個檢查點是終端產品時程與實際出貨是否接近模型。

ASIC 方面，研究把 TPU 8t 專案放在 2026 年第四季開始貢獻，並預估 2026、2027、2028 年 ASIC 營收為 20、110、328 億美元，占比 11%、33%、58%。另有推理強化版與 v10 專案尚未納入模型，應視為潛在選項而非既定收入。

ASIC 長期數字為研究模型，並非已確認營收。

長期模型成長快，假設也更集中

研究預估 2026、2027、2028 年營收分別為 6,645.8 億元、10,188 億元與 17,737 億元，毛利率為 45.1%、43.5%、41.9%，EPS 為 66.41 元、116.67 元與 257.05 元。

越往後年度，模型越仰賴 ASIC 專案放量，因此估值解讀必須同時考慮專案時程、客戶集中與毛利率下降的可能性。

研究預估營收成長同時伴隨毛利率下降假設。

把已發生、研究預估與未納入模型分開

已發生的證據是六月與第二季營收；研究預估包括 RTX Spark 出貨與 TPU 8t 自第四季貢獻；尚未納入模型的則是推理強化版及 v10 專案。三個層次不能混為一談。

後續應追蹤 Smart Edge 市占與營收、手機晶片拉貨、第三季 RTX Spark 產品上市、第四季 ASIC 收入，以及毛利率是否接近 45.1%。任一環節延後，都可能使 2027、2028 年高成長路徑重新定價。