研究文章 · 智邦（2345）

智邦 2345：800G 量產之後，1.6T、OCS 與水冷機櫃接棒

營收成長不只靠既有交換器，產品邊界正在外擴

2026 年 6 月營收月增 38.19%、年增 61.16%，前六個月累計營收年增 60.28%。第一季稅後 EPS 為 14.92 元，年增 62.70%，研究把上半年動能主要連結到低軌衛星通訊產品強勁出貨與客戶產能需求擴增。

更重要的變化是智邦同時推進 1.6T 交換器、光交換器、ASIC、水冷機櫃與智慧網卡。這使下半年判斷不能只看單月營收，而要看各新產品是否完成送樣、驗證與量產，並改善平均單價與獲利結構。

白牌交換器能力延伸到光學與機櫃層級

研究將智邦定位在高頻傳輸與散熱整合能力較完整的網通設備供應商，並指出公司與北美雲端服務業者具有長期協作經驗。800G 交換器於 2026 年進入規模量產，是目前最直接的營收底座。

在此基礎上，公司不只升級傳輸速率，也把產品往 OCS 光電路交換器、矽光子、智慧網卡及水冷機櫃組裝延伸。產品組合擴張可提高客戶黏著度，但也使驗證、量產及供應鏈管理變得更複雜。

低軌衛星先撐住上半年，800G 提供規模

第一季稅後 EPS 14.92 元，季減 0.20%、年增 62.70%。研究指出，上半年營運成長主要來自低軌衛星通訊產品出貨，顯示交換器以外的網通產品已能形成實質貢獻。

第二季營收 955.4 億元，高於第一季的 701.2 億元；研究模型中的第二季稅後 EPS 為 20.20 元。接下來要確認的是營收放大能否維持約 19.5% 的毛利率，而不只是靠出貨量推升。

F 為研究預估；表格由本站依文字資料重新編排。

下半年有三條接棒線：1.6T、OCS 與水冷機櫃

研究預期 1.6T 交換器在 2026 下半年進入商轉放量；OCS 已成功量產，利用 MEMS 微鏡陣列在光學層切換路由，並與 1.6T 交換器及光交換器一同列為下半年送樣出貨重點。

水冷機櫃組裝在第二季完成量產準備，研究預期下半年陸續貢獻。ASIC 業務則隨客戶資料中心擴張而放量，關鍵不只訂單，還包括製程優化能否提高良率並改善毛利。

進度為第三方研究觀點，非確定交付承諾。

全年 EPS 模型仰賴高速產品順利換代

研究預估 2026 年營收 3,600.0 億元、毛利率 19.6%、營益率 14.5%，稅後 EPS 77.19 元，較 2025 年的 47.13 元提高 63.78%。

估值能否成立，取決於下半年新產品由驗證轉量產、ASIC 良率提升，以及高速交換器的產品組合沒有被價格競爭稀釋。

量產節奏與毛利率比題材數量更重要

後續可觀察 1.6T 與光交換器是否如期送樣出貨、水冷機櫃是否開始認列、ASIC 良率與毛利結構是否改善，以及第三、四季營收能否接近研究估計的 958.3 億元與 985.1 億元。

若新產品延後，或營收放大但毛利率低於約 19.6%，研究所期待的產品平均單價提升就未充分反映，全年 EPS 77.19 元的推估也會承受壓力。