儒鴻（1476）成衣布料雙引擎點火，6月營收創三年半新高，某台系券商為何喊上445元？

機能性紡織大廠儒鴻（1476）2026年6月營收37.63億元，月增23%、年增14.4%，創下2022年8月以來新高。自有成衣廠產能滿載、訂單能見度延伸至年底，加上今年新增三家國際品牌客戶與印尼二期擴廠，帶動獲利動能轉強。某台系券商於2026年7月6日發布報告，將評等維持在「買進」，目標價由435元上調至445元，換算隱含漲幅約37.8%，本文僅為市場資訊整理，非投資建議。

營運近況：6月營收改寫三年半高點，成衣布料同步走強

儒鴻2026年6月合併營收達37.63億元，月增23%、年增14.4%，寫下2022年8月以來的最高紀錄。拆解結構來看，成衣是主要動能，6月成衣營收25.96億元，月增16.3%、年增23.9%；布料部分6月營收11.66億元，月增41.2%，不過因去年同期基期較高而小幅年減2.2%。

觀察2026年第二季，累計營收約100.86億元，季增4.8%、年增3.8%，表現優於原先預期約3.1%。值得留意的是，期間約有1.6億元營收因船期遞延而遞移（布料約0.5億元、成衣約1.1億元），代表實際接單力道比帳面數字更為紮實。

訂單能見度方面，公司自有成衣廠產能已呈滿載，第三季接單底定，訂單能見度約6個月，並已承接至年底。此外，2026年新增三家客戶，分別為一家美國品牌、一家零售通路，以及一家橫跨歐亞的品牌，客戶結構持續擴大。

財務與展望：毛利率跳升，2026 EPS估上看26.29元

獲利品質是這波評價提升的關鍵。2026年第二季毛利率達32.2%，年增6.5個百分點；營業利益22.97億元，年增53.0%，較先前預估上修3.1%。單季稅後EPS為6.63元，年增高達202.7%，季減0.8%。需說明的是，去年第二季受對等關稅與新台幣升值影響，基期偏低，也放大了今年的年增幅度。

展望全年，某台系券商將2026年營收預估上修1.8%至404.35億元，年增6.4%；EPS上修2.6%至26.29元，年增30.8%。第三季部分，估稅後EPS約6.31元，年增4.8%、上修4.5%，毛利率上修至31%，營業利益21.86億元，年增18.8%。更長線看，2027年營收估438.55億元、EPS約27.25元，年增3.7%，維持穩健成長軌道。

股利與股東報酬方面，2026年現金股利估18.40元，以參考股價計算現金殖利率約5.7%；預估ROE 22.0%、股價淨值比約2.7倍。財務體質上，公司負債比25.4%、外資持股28.4%、董監持股11.1%，市值約886.30億元。

擴產布局：印尼二期成衣廠登場，卡位長線產能

為因應滿載的產能與新客戶訂單，儒鴻在印尼加碼投資。印尼二期成衣廠規劃投資8千萬美元，預計2026年第二季底動工，建廠期約18個月。若順利完工，二期月產能規劃約150萬件，可望與一期約200萬件的月產能形成互補。

資金安排上，公司2025年已為印尼子公司增資7千萬美元，其餘建廠資金則主要透過銀行貸款支應，在維持財務彈性的同時推進產能擴張。

從評價角度看，目前本益比約12.3倍，位於歷史13至30倍區間的下緣。某台系券商以17倍本益比、對應2026年EPS估算，得出445元目標價（前次435元），並給予「買進」評等，隱含漲幅約37.8%，此為券商觀點，非本站投資建議。

產業趨勢：美國服飾零售回溫，世足賽題材加分

終端需求面出現回暖訊號。美國5月服飾零售額達277.6億美元，年增6.1%，已連續21個月正成長；同時服飾存貨週轉天數降至63.8天，低於2025年初的68至69天，顯示通路去化庫存進度良好，有利品牌客戶回補訂單。

運動賽事題材也提供想像空間。2026年世界盃足球賽擴編至48隊、104場賽事，FIFA估算相關商機規模約110億美元，對機能性運動服飾供應鏈屬中長期助益。

營運結構上，2025年儒鴻營收組成為成衣占66.4%、針織布占33.6%，垂直整合的布料到成衣一條龍模式，是其在客戶開發與交期掌控上的核心優勢。

風險提醒：船期、匯率與擴廠執行需留意

雖然基本面轉強，仍有幾項變數值得追蹤。其一是船期遞延，第二季已有約1.6億元營收因此遞移，物流節奏可能影響單月數字的波動。其二是匯率與關稅，去年第二季即因對等關稅與台幣升值造成基期干擾，未來相關政策與匯率走勢仍會牽動毛利表現。

其三是擴廠執行風險，印尼二期廠建廠期約18個月，投產時程、良率爬坡與資金調度都需時間驗證。此外，永續面向上，公司ESG風險評級偏低（Sustainalytics總分17.8，同業排名33），屬相對正向，但仍應持續觀察。

整體而言，本文彙整之數據與某台系券商觀點僅供市場資訊參考，投資人應自行評估風險，不構成任何買賣建議。

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